數說中國在岸債市 2019-12-09

 

作為我國大力發展多層次資本市場的一大成果,我國在岸債券市場近年實現了飛躍式的發展——債券市場規模持續快速增長、債券投資者基礎迅速擴大並呈多元化趨勢、在岸債券市場發展逐步成為我國金融市場加大對外開放的焦點的同時,也成為吸引外國組合投資和助推人民幣國際化的亮點、債券發行體和發行品種持續擴大與增加、債券交易活躍度和流動性得到實質性提高。

 

從規模和增長速度看,我國在岸債券市場規模已于2018年超越日本成為僅次於美國的全球第二大的債券市場。如下表資料顯示:截至2019年第1季度末,我國在岸債券市場規模已達13.7萬億美元,比2016年的9.4萬億美元增加了45.74%。同期,美國和日本的債券市場規模增長速度僅分別為9.09%和10.71%。

   

就債券市場的投資者結構而言,我國債券投資者基礎在近年持續迅速擴大的同時呈多元化趨勢。如下表資料顯示,儘管商業銀行仍是我國債券投資市場中,投資持有債券占比最大的投資者類別,但其占比比例已從過往高峰期的90%左右迅速下降到2019年第1季度末的67%。與此同時,基金、外國投資者、保險公司、政策性銀行、證券公司、信用合作機構及其他投資者的占比則在持續增加,其中,基金投資占比已上升至19%。

就外國投資者而言,自2017年7月中推出“債券通”以來,外國投資者以組合投資形式投資於我國債券市場的規模便從占總體市場不足1%迅速攀升至3%。期間,包括下表所列的多個國際性債券投資指數把我國債券納入其指數成分並占較高權重,對推動外國機構投資者投資我國在岸債券起到十分明顯的作用。

就債券發行體和發行品種而言,我國債券市場目前的發行體已從過往較為單一和相對集中變成多元化。如下表資料顯示:我國債券發行體包括

就債券交易活躍度和流動性而言,政策性銀行債券的交易活躍程度和流動性在各類債券交易品種中最高,國債次之。其他品種的交易活躍度和流動性仍相對較低。而外國機構投資者目前所投資的債券品種也基本上局限於國債和政策性銀行債。鑒於相對較低的違約回收率(recovery rate)和投資者保護及救濟機制欠缺,外國機構投資者暫時還基本不會投資於其他債券類別。

 

毋庸置疑,為促進我國債券資本市場的未來可持續發展,我國尚須採取一系列結構性和系統性措施。其中包括:借鑒和參考成熟債券市場經驗,強化對債券違約有效預警和救濟預設機制、提升市場透明度和持續改善其他相關市場基礎設施建設,以及提升各類債券交易品種的交易活躍度和流通性等。

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