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債券投資與交易在個人財富管理和資產配置中的作用 2015-01-17

 

2008年以來,股票投資曾經是中國老百姓投資資產組合裡,最讓人心疼和失望的部分,但自2014年下半年,特別是11月份以後,中國股市出現了爆發式的反彈,滬深股市成為2014年全球表現最好的股市之一,漲幅超過40%,而同期標準普爾500指數僅上漲了10%。踏入2015年後,滬深股市仍牛氣沖天,市場普遍彌漫樂觀氣氛,滬深股指屢創新高。很明顯,在經歷了長達6到7年熊市後,中國股市似乎又進入新的一個牛市週期,一些指望把握這難得機遇“借錢生錢、一夜暴富”的投資者,更大舉利用券商或其他相關機構提供的各種“融資融券”方式,加大對股票資產的配置,以求通過高杠杆方式放大獲利機會。與此同時,把原有存放在銀行的存款或購買銀行理財產品的資金,轉投股票的情況日益普遍。

 

然而,從個人財富管理和資產配置的角度看,把所有的可供投資資金投資於股票並非適合於所有投資者。因為,不同的投資者因各自的財富與人生階段或週期的差異,其財富管理和資產配置構成也應有所不同。總體來說,由於市場培育和投資者教育不足,中國老百姓投資資產配置欠缺均衡的情況非常普遍,不少投資者往往在欠缺財務規劃指引的情況下,情緒化地當時的市場熱點,在不同時段採取“孤注一擲”的方式,把可供投資資金投資於某一類資產(如:銀行存款或理財產品、房地產和股票等)。從目前情況看,債券投資在中國老百姓的財富管理和資產配置中,仍只占一個微不足道的比例。

 

長期以來,中國的債券市場存在“重一級市場發行、輕二級市場交易流轉”的現象,不少債券投資者因此而採取“買人並持有到期”投資策略。換言之,投資者買人債券後,其資金就被鎖定在有關債券的到期期限上,其收益也僅限於債券的票息。久而久之,在不少投資者心目中,債券投資的收益率不但不吸引,而且持有債券的變現能力受到很大的限制。

 

實際上,債券有兩個息率,一個叫票面息率(coupon rate),另一個叫孳息率(yield rate)。票面息率或票面收益率,是債券票面上的固定利率,即年利息收入與票面額之比率。孳息率,又稱直接收益率或本期收益率,當前收益率,是指債券的年利息收入與買人債券的實際價格的比率。債券的這兩個息率的計算公式如下:

  • 票面息率=債券年利息/債券面額×100%  

  • 孳息率=債券年利息/債券買入價格×100%

 

以已發行10年期債券為例,票面值10,000.00元,票面年息率5%,投資者每年利息收入為500.00元。在債券市場上市一段時間後,該債券市價為9,500.00元,則按市價買入該債券所得的息率為 500.00 / 9500 = 5.263%(孳息率)。

 

反觀金融市場發達和成熟的國家和地區,債券投資一直是個人財富管理和資產配置中一個不可或缺的組成部分,債券投資者既可從債券票面息率收取固定收益,也可通過適時在二級市場進行交易,套取其中的利息差。這種利息差主要由(1)債券發行體信用度(即信用評級)在債券發行後的變化;(2)市場基準利率的變化;(3)市場供求關係和流動性變化;(4)市場投資氣氛和投資者投資風險偏好等因素影響等。下表是近日香港市場活躍交易的部分債券的票面息率和孳息率的具體情況:

 

表一:2015年1月16日部分在香港債券市場交易的債券價格

從上表看,表列的11只債券的孳息率均比票面息率為高,換言之,在一級市場按票面值購入有關債券的投資者,可以以高於原有票面值的價格賣出所持債券,並從中獲利。

 

總而言之,為滿足不同類型的投資者需要,債券投資和交易,應在中國老百姓日常財富管理和資產配置中佔有比目前更大的比例和發揮更大的作用。同理,中國金融機構,特別是商業銀行應該在債券二級市場的交易流通中發揮更大的作用。