投行全鏈條服務三特點及三案例 2021-10-01

 

前不久,在中國證券業協會成立30周年座談會上,證監會領導提出:“ 證券公司首先要聚焦主業,健全與註冊制改革相適應的能力體系建設,加快從通道化、被動管理向專業化、主動管理轉型,圍繞保薦、定價、承銷等核心提升投資銀行全鏈條業務能力和執業品質……”明確把提升投行全鏈條業務能力和品質作為我國證券業未來發展方向。可以說,這一要求是《關於構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》(中發【2020】9號文)提出的“建立完善的現代金融體系,提高資本要素配置能力和效率”的精神在證券行業未來發展的具體體現。

 

從國際投資銀行業界的視野看,投行全鏈條業務是指投資銀行或證券公司堅持以客戶為中心、本著“助人助己”的精神和堅持“整合全行為客戶”的原則、以資產流轉為軸心、依託多層次金融市場、為其目標客戶提供覆蓋客戶經濟活動全過程相匹配的和具競爭力的增值性金融服務。

 

就綜合化和集約化程度較高的國際性投資銀行而言,其全鏈條服務主要包括但不限於:

图片1.jpg

具體而言,投行全鏈條服務有以下三個突出特點:

 

特點一:長時間跨度覆蓋。所謂長時間跨度覆蓋是指投行始終以客戶為中心,因應其客戶在不同的發展持續提供與客戶不同發展階段相匹配的產品和服務。以企業融資業務為例,如下圖所示:投行作為多層次資本市場中資本提供者和資本使用者之間金融仲介,既可以為作為資本使用者的企業客戶因應其不同發展階段,把握適當的時機進入不同的市場以不同的融資工具進行融資;也可以為作為資本提供者的客戶根據其風險偏好和回報期望等眾多因素,把握不同的時機進入不同資本市場進行投資。

图片2.jpg

特點二:“智力資本提供”和資訊提供及具體服務提供的整合。事實上,優秀的投資銀行通常不會以等客上門的方式簡單回應客戶的業務需求。相反,他們會在利用自身與客戶建立和維持的“信任關係”對客戶需求的深入和全面的瞭解的基礎上,結合自身對“市場的洞見”,持續為客戶提供具針對性的市場訊息和顧問專業意見。再以企業融資為例,提供全鏈條服務的投資銀行在為資本提供者和資本使用者進入資本市場前,通常不會單純接受和執行其客戶的單一委託了事。相反,在執行其客戶業務指令前,有關投行會與其客戶進行持續密切的雙向溝通,以定期或不定期的方式給客戶提供客戶所需的研究報告或市場分析意見的同時,給有關客戶提供具針對性和可操作性的“點子(idea)”供客戶考慮和抉擇。如下圖所載資訊顯示,不同的融資工具和載體涉及不同的成本、靈活度和財務風險等因素,無論是資本的提供者,還是資本的利用者在作出具體業務決策前,均期望從其往來的投行獲取有價值的市場洞見和相關專業意見。除作為“市場訊息提供者”和“市場洞見分析者”外,有關投行還會因應客戶的實際需要,利用自身團隊的“智力資本”為其客戶提供公司策略和結構顧問、財務顧問和信用評級顧問等專業諮詢顧問服務。

图片3.jpg

特點三:整合全行為客戶。與傳統“碎片式”金融服務不同,投行業務往往須以整合的方式提供。如以下圖一所載資訊顯示,一筆典型的投行業務會涉及到有關投行的眾多領域:(1)交易會由所有投資銀行業務部門依既定業務流程和內部職責分工按部就班參與其中;(2)業務全程涵蓋從結構設計到定價和收官(交易結束);(3)投行面向市場的部門(債務工具、股本和銀團貸款)須直接負責銷售或交易相關資產工作;(4)關係經理一直作為與客戶互動的軸心焦點;(5)在很多情況下,諮詢顧問服務和並購業務是投資銀行各項交易連鎖反應的催化劑

图片4.jpg

此外,我們可以引用以下三個具體實例為印證上述投行全鏈條服務的三特點:

 

實例一:在香港的投資銀行為遭受新冠肺炎全球爆發重創的國泰航空進行資產重組和融資。2020年,在香港的投資銀行幫助下,國泰航空啟動390億港元( 50億美元)資產重組計畫。該重組計畫核心內容包括:(1)6月9日,國泰航空午間公告宣佈將啟動390億港元( 50億美元)資產重組計畫,並於6月10日上午9點複牌;(2)資產重組建議包括,國泰將向Aviation 2020 Limited(由香港政府土地基金出資成立)定向發售總金額195億港元( 25億美元)的優先股;(3)Aviation2020 Limited向國泰提供75億港元( 10億美元)過渡性貸款;(4)安排在香港聯交所發起約117億港元( 15億美元)的供股集資(包括國泰航空股東太古、中國國航以及卡達航空承諾按認購價認購國泰航空供股股份;其他股東11供7)。

 

案例二:某國際投資銀行為大型能源客戶提供全方位服務。如下圖所載資訊顯示,該國際投行為全球航空公司、煉油廠、原油仲介和發電企業等大型能源客戶提供的服務包括:金融服務和實物服務兩方面。其中,前者包括:(1)市場製造;(2)融資;(3)大宗商品掛鉤融資;(4)風險管理;(5)研究(資訊提供)。後者包括:(1)產品供給安排;(2)商品尋源、存儲和運輸;(3)資產優化(重組、再平衡和貨幣化。

图片5.jpg

案例三:高盛以整合全行為客戶的方式,為香港長江和記實業有限公司提供全鏈條服務。如下圖顯示,高盛金融集團本著“提供整個公司能提供的產品和服務:一個高盛”的指導思想,通過有效協調和整合該行投資銀行、全球市場、資產管理和消費者和財富管理等四個業務條線,為長江和記實業有限公司提供全鏈條的投行服務。當中包括:(1)以信任的顧問提供跨境收購、企業重組、資產出售或剝離以及合資企業企業組建等服務;(2)以長期的財政家提供牽頭組織IPO承銷、發債和組織貸款服務;(3)作為“智力資本提供者”,提供市場洞見、進入或退出策略以及戰略和策略顧問服務。

图片6.jpg