疫情下為何美國債會被加持? 2020-04-18

 

       當地時間2020年4月15日,美國財政部公佈了截止到2020年2月末,外國及地區持有美國國債的最新資料。最新資料顯示,截止到2020年2月末,美境外持有美國國債總額較1月增加2097億美元,至7.07萬億美元。其中,2月份日本持有的美國國債規模創下1.27萬億美元的歷史新高,而一個月前為1.21萬億美元。中國(除香港和臺灣地區外)2月末持有美國國債數額比2019年末增加224億美元,至1.1萬億美元、比一年前減少386億美元。日本和中國的平均持有量仍遠高於排名前五的其他國家和地區(英國、巴西和愛爾蘭)總和,英國持有的美國國債攀升至4032億美元的歷史最高水準。如下表資料顯示:在2019年2月末至2020年2月末這一年時間跨度內,除中國、巴西、百慕大、瑞典、阿聯酋和伊拉克等國家持有美國國債額減少外,其他國家和地區均錄得不同數量的增加。

     筆者認為,各國或地區政府增加持有美國國債背後的主要原因有以下五方面:

 

    首先,美元長期持續作為全球外匯儲備貨幣龍頭。根據國際貨幣基金組織公佈的資料,美元作為全球國際儲備貨幣的占比一直在62%以上。其“龍頭”位置使其他主要國際外匯儲備貨幣只能望其項背。

 

    其次,美元作為全球計價、國際清算和結算貨幣的基本格局沒有根本性變化。如以下兩圖資料顯示,2020年2月,美元在全球貿易融資市場中所占市場份額比例為85.81%,比2018年2月的84.17%增加了1.64個百分點;2020年2月,美元在全球支付市場中所占市場份額比例為41.48%,比2018年2月的38%增加了3.48個百分點。

       第三,美國國債市場居全球總體總量規模、市場深度和信用評級等多方面之最。如下圖資料顯示,美國國債無論從評級、種類和規模等口徑看,均居全球之最。截止2019年末,美國各類國債存量餘額為16.67萬億美元,同期,美境外持有美國國債額占美國已發行國債總額的40%。

       第四,美國國債收益率相對較高。在日本、歐元區和瑞士等國家和地區推行負利率政策的情況下,美國國債的收益率除低於中國國債收益率外,均高於包括英國在內的發達經濟體的國債收益率。

 

       第五,美國國債流動性充裕性及其成熟的市場交易機制有助於提升美元作為國際外匯儲備貨幣的認受性。除擁有全球成熟債務資本市場的基本優點外,由美聯儲主導的央行間雙邊貨幣互換協議、回購安排等市場機制為提升美國國債作為外國外匯儲備資產起到很大的作用。以近期全球因新冠病毒肺炎疫情全球蔓延而出現美元流動性緊缺情況下,美聯儲所採取的快速應對舉措為例,足可以看到這一點:美聯儲於2020年3月15日宣佈與加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行、瑞士央行通過現有的美元流動性互換協定採取協調行動,為全球市場提供更多流動性支持;隨後美聯儲又於19日與澳大利亞儲備銀行、巴西央行、韓國央行等9家央行建立臨時美元流動性互換協定,以緩解全球美元融資市場面臨的壓力。

 

      研究和分析上述“外國增加持有美國國債的原因”,對於我國將來更有效率地近一步推進人民幣國際化,推動新一輪金融市場對外開放,以及吸引更多外國組合投資投入我國的債務資本市場均有借鑒意義。

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