數說全球衍生工具交易的管道分佈 2019-11-29

 

從證券發行和金融合約簽訂及其持續交易的角度看,債務資本市場(Debt Capital Market)、股票資本市場(Equity Capital Market)和衍生工具交易市場(Derivatives Market)是全球金融市場的三大核心構成。從交易管道角度看,交易所市場(包括同業間交易市場)和場外交易(Over-the-Counter,簡稱OTC)市場是各類證券和金融合約交易包括一級市場和二級市場的兩大交易管道。其中,交易所市場交易必須根據國家或地區有關的證券法律規定,有組織地、規範地進行,其交易一般採用持續雙向拍賣的方式,通常是一種公開競價的交易。場外交易市場是指通過大量分散的,由投資銀行和商業銀行或其他非銀行金融機構等機構作為市場製造者和流動性提供者,利用其客戶基礎、各類有形和無形網路管道以及同業交易對手關係而建立起來的自成一體的交易體系。這類交易市場因為沒有集中的統一交易制度和場所,因而人們通常把它們統稱為場外交易市場,又稱櫃檯交易或店頭交易市場,指在交易所外由證券或金融合約買賣雙方當面議價成交的市場。

 

單就衍生工具交易管道分佈而言,根據國際清算銀行公佈的資料,全球衍生工具交易品種包括包括利率、外匯、股票掛鉤、商品合同、信用衍生品和信用違約掉期(interest rate, foreign exchange, equity linked, commodity contracts, credit derivatives, and credit default swaps)。場外交易占全球衍生工具的交易量占遠高於交易所市場交易占比。如下表資料顯示,2004年至2018年15年間,在所有衍生工具交易中,場外交易占總交易量的占比率在85%至93%之間。

   

由於商業銀行和投資銀行等金融機構有深厚的客戶基礎、廣布的網路和管道及同業合作關係,銀行金融機構往往較易成為場外交易的市場製造者和流動性提供者。能否利用自身條件建立和維持龐大的“場外交易市場自然而然成為有關銀行能否打造和維持自身核心競爭力的一個重要分水嶺

 

從國際領先銀行的普遍做法看,這些銀行均會建立和維持一個自成體系的場外交易市場,交易品種涵蓋FICC和股票(或稱為“權益”)兩大領域,其中,FICC包括固定收益、貨幣和大宗商品(Fixed Income, Currencies and Commodities)。固定收益交易內含利率、債務工具和信用風險及信用風險證券(Fixed income – interest rate, debt and credit securities);貨幣交易內含外匯即期、遠期、掉期和定制化服務(Currency – foreign exchange spot, forward , swap and tailored services);大宗商品交易則內含金屬、能源、農產品、貨運、大宗商品和互補的期貨服務 (Commodities – metals, energy, agriculture, freight, bulk commodities, and complementary futures services )。而隨著金融科技廣泛應用及新生代客戶對交易管道選擇偏向電子網路管道,不少場外交易市場製造者近年均不遺餘力地打造自身的交易平臺(Trading Platform),既能大大節省交易成本,又能讓有關交易得以實現任何時間(anytime)、任何地點(anywhere)和任何方式(anyhow)進行。

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