並購重組對一國經濟持續平衡的作用 2019-10-31

 

縱觀全球經濟發展歷史,無論是市場經濟還是計劃經濟,每隔一段市場就會出現這樣或那樣的社會經濟失衡,甚至經濟危機或金融危機。換言之,社會經濟不平衡或失衡既不可避免,也不會自然消失或自愈。為此,全球各經濟體的政府和眾多市場參與者均須持續以自身所選擇的方式和方法,對社會經濟的不平衡或失衡進行持續的平衡和再平衡。

 

    就企業發展生命週期而言,如同人類的生老病死一樣,一家企業的存續經營過程中,也會因內部的原因或外部市場環境變化的原因,而每隔一段時間就必須尋求以適當的方式和方法對自身業務進行持續的平衡和再平衡,當中包括企業重組、債務重組、收購和合併等。與此同時,從金融機構在社會經濟發展中的角色和作用看,金融機構特別是商業銀行和投資銀行,其行業職能作用不但體現在對社會金融資源如信貸資金和資本等進行有效的配置、分配和再分配,而且也體現在通過給企業業務重組、債務重組、收購、合併等提供專業服務和整合服務。最終通過在微觀層面即企業層面的平衡和再平衡,實現宏觀層面即行業、區域和國家層面的經濟平衡和再平衡。

 

通過企業並購的方式和方法,對正常存續經營的企業和遇到存續經營困難的企業進行持續重組是發達經濟體對社會經濟不平衡進行平衡和再平衡的較為常見的方法。如以下兩表所載資料顯示,2004年至2018年全球主要經濟體所公佈和完成的企業並購無論所涉及的金額和交易宗數均是相當大和多。而作為全球第一大經濟體的美國則占全球企業並購整體規模的二分之一到三分之一之強。

毋庸置疑,2008年由美國次貸危機引發的全球金融危機正是歐美特別是美國經濟發展嚴重失衡的惡果,作為這場危機的始作俑者的美國自然是這場危機的重災區,不少美國企業因這場危機而面臨滅頂之災並走到破產邊緣。然而,在強大的金融服務業專業服務和專業市場支援下,大部分走到破產邊緣的美國企業並沒有選擇簡單的企業破產方法了結,而是通過企業並購的方式得以重生。美國多家遭遇存續經營困難的大型金融機的最終歸宿便是其中的縮影。其中:花旗集團通過大規模式的企業重組,大規模出售非核心業務後只保留機構業務、私人銀行和全球消費者金融等三塊核心業務得以存續經營;美林證券和美聯銀行被美國銀行並購;貝爾斯登和華盛頓互助銀行(Washington Mutual)被摩根大通並購。如表一資料顯示:2008年和2009年美國次貸危機前後數年時間裡,美國企業並購企業數均超過1萬家,涉及金額均超過1萬億美元。其中,2012年至2018年每年完成並購金額逐年大幅度遞增,從2012年的1萬億美元翻番地遞增到2018年的近2萬億美元。由於美國主要是以市場化的手段,通過以並購為核心構成的企業重組方法處置遭遇存續經營困難的企業,而不是以簡單司法行政主導的直接破產清盤和資產拍賣等方法處置,這不但讓被處置的企業的價值保留得以最大化和各利益相關方利益保障最大化,而且,也讓社會經濟失衡的平衡再平衡的效率和效果優化。事實上,最受2008年經濟危機和金融危機衝擊和影響的美國,率先從嚴重危機泥潭中走出來,並成為西方發達經濟體中最快和最全面恢復經濟增長的經濟體,在相當大的程度上可以歸功於其採取企業並購重組方式推進社會經濟平衡和再平衡。

 

 

正如人類社會之所以要建立和維持健全的醫療體系是因為自然人偶爾會生病而需要治療那樣,作為社會經濟核心組成部分的企業也會“生病”並給社會經濟帶來失衡的衝擊,金融機構特別是投資銀行可以充當“企業醫生”,用企業並購重組的方法為有關企業“治病”。概括歸納而言,通過由提供專業服務和整合服務的投資銀行主導的企業並購重組,其所能給社會經濟平衡和再平衡帶來的主要好處包括:(1)專業服務的增值性可確保被處置資產價值最大化;(2)對當事人和社會整體而言的處置成本最少化;(3)由此引致的社會經濟波動和負面影響最小化;(4)有效避免政府行政干預或司法干預失誤及其可能帶來的後遺症。

 

總而言之,無論是企業層面還是社會經濟總體層面,平衡是暫時的,不平衡是常態的。無論是企業本身還是社會整體,採取適當的方式和方法進行自我平衡和再平衡,或借助外力及與之相關專業服務進行平衡和再平衡是一個關鍵的戰略抉擇。上述關於美國利用企業並購重組,對美國企業層面和社會經濟整體層面的平衡和再平衡的情況和相關資料,可以給我們在未來持續推進我國經濟結構轉型和調整,以及以市場化手段處置遭遇存續經營困難企業時帶來十分現實的借鑒意義。此外,有目的性地提升企業並購重組在我國資本市場運作的作用和活躍程度,也是有助於我國正持續努力推進多層次資本市場發展的其中一項重要的戰略舉措。

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