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部分银行H股股价何时腾跃? 2019-06-23

       部分银行H股股价因何长期潜水?

     

       自2005年6月23日,交通银行作为银行业界H股先行者成功在港上市后,内地众多商业银行在过去14年先后在香港股票交易所完成股票首发。截至2019年6月20日,共有26家内地商业银行在香港股票交易所以H股上市。其中包括:工行、农行、中行、建行、交行和邮储银行等6大国有银行;招商、民生、中信和光大4家全国性股份制银行;浙商、锦州、中原、徽商、江西、盛京、青岛、郑州、天津、九江、甘肃、哈尔滨和重庆13家城商银行;广州农商、重庆农商和九台农商3家农商银行。市值达182,908亿港元(相当于160,904亿元人民币)。

 

       上述26家在港上市交易的内地银行,无论资产负债规模、还是利润规模均占内地整体银行体系规模绝大大的比例。它们的股价表现,在很大程度上反映出市场对我国银行体系总体表现的尤其是我国银行业未来发展前景的总体判断。

 

        衡量一家上市公司的股价表现的主要方法包括:(1)有关上市公司在某一特定时间跨度内的股价升跌幅度;(2)有关上市公司股价变化与同业同类股价变化的横向比较;(3)有关上市公司股价变化与与其所属股票分类指数变化的比较;(4)股东总回报率(Total Shareholder Return 简称TSR) 的横向比较(股东总回报率指的是某一公众上市公司股票给投资者带来的总回报。该回报率等于该公众上市公司在一定时期内(通常为1年或更长)的资本收益加股息分红,在数值上表现为一个或正或负的百分比);(5)与有关上市公司股价表现与其所在股票市场的整体股票指数(如香港恒生指数)变化比较。

 

       限于数据的可获得性,笔者只能尝试用上述第(1)、第(2)和第(5)种比较方法与口径比较上述26家在港上市的内地银行的股价表现情况。如下表数据显示:上述26家在港上市的内地商业银行自在香港股票上市以来,除招商、建行、交通、工行、锦州、青岛、中行、浙商、农行和九江等10家银行股价比上市时股价分别上升397.66%、180.85%、158.40%、93.16%、50.21%、46.95%、11.19%、5.56%、2.19%和0.00%,其余16家银行的股价均比上市时股价分别下跌了2.73%至44.14%不等,即俗称“股价潜水”,而且,这种“潜水”不是短期现象,无论从有关银行H股上市以来、还是过去5年和10年等三个不同的时间跨度均处于“潜水”状态。其中,哈尔滨、民生、盛京、天津和九台农商行的跌幅均超过30%。与过去10年间香港恒生指数上升了59.31%比较,只有招商、建行、交行和工行等4家内地银行股价跑赢香港整体股市表现,而其余22家内地银行的股价则跑输香港整体股市表现。

 

表一:在香港股票交易所以H股上市的中国商业银行股价表现一览表

        为更直观和形象地对内地在港上市的不同银行的股价表现作出横向比较,我们可以把股价表现相对较好的招商银行分别与国有六大行、全国性股份制银行、其他城商行和农商行进行逐一比较。从以下图一、图二和图三的具体曲线走势看,我们也可以直观地看到招商银行的H股股价表现在近10年既“跑赢”六大国有银行,也“跑赢”其他全国性股份制银行和城农商行及恒生股票指数。而在同一类别的银行里,单一银行的股价表现与同业同类的横向比较也可以用“反差明显”来形容。

图一:招商银行H股股价表现与国有六大行H股股价表现近10年横向比较图

       就概念而言,股价是指股票的交易价格,与股票的价值是相对的概念。股票价格的真实含义是企业资产的价值,而股价的价值就等于每股收益乘以市盈率。影响股价变动的因素可分为:特定因素和一般因素。特定因素主要包括:上市公司的经营状况、其所处行业地位、收益、资产价值、收益变动、分红变化、增资、减资(股票回购)、新产品新技术的开发、供求关系、股东构成变化、主力机构持股比例、未来几年业绩预测、市盈率、收购与合并等等。一般因素主要包括:市场外因素和市场内因素。市场外因素主要包括:政治、社会形势;社会大事件;突发性大事件;宏观经济景气动向以及国际的经济景气动向;金融、财政政策;汇率、物价以及预期“消息”甚或是无中生有的“消息”等等。市场内因素主要包括:市场供求关系;机构法人、个人投资者的动向;券商、外国投资者的动向;证券行政权的行使;股价政策;税金等等。除上述因素对上市公司股价构成直接影响外,有关上市公司有否设立和安排专门的机构和人员负责投资者关系管理,以及有否外聘“投资者关系管理专业顾问公司”以专业和专注的方式方法支持配合有关上市公司开展投资者关系管理对其股价表现也会构成直接的影响。

 

       有关上市公司的股价表现,对有关上市公司的影响是多方面的,其中包括:(1)公司形象和公司品牌价值(间接影响自身业务的可持续发展);(2)投资者利益保护;(3)投资者基础稳定性;(4)有关上市公司继续利用股市增资扩股的可持续性。

 

       毋容置疑,上述16家内地在港上市的商业银行股价长期“潜水”对上述四点均构成负面影响。有关银行有必要正视和重视其股价表现欠佳的问题,并尽快找出造成自身股价长期“潜水”的原因,以结构性和系统性的方法主动作为,采取相应的措施管理自身的股价表现。