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資管系列之二: 商業銀行如何在債務資本市場業務中尋找資管業務機會 2016-07-25

 

近年,作為業務轉型和綜合化經營的其中一項重要策略舉措,我國各商業銀行均不遺餘力地大力拓展資產管理業務(或稱“資管業務”),但卻普遍遇到“資產荒” 和對公業務機會稀缺兩大難題困阻,嚴重影響各行的資管業務順利開展,並因此造成整體資管業務偏重個人客戶,對公客戶資管業務發展明顯嚴重滯後。部分銀行對公資管業務甚至仍處於基本空白狀態。


筆者在香港為某國際性銀行工作多年,長期負責對大中華地區的機構客戶和公司客戶服務和行銷工作,資產管理是其中一項重點行銷的核心業務,當中的資管業務機會有不少是來自內地的政府機構和金融機構客戶以及公司客戶。由於該國際性銀行是投商混業經營的銀行集團,在債務資本市場一級市場發起業務(origination)方面相當活躍,因此,不少資管業務機會均來自債務資本市場。


在國際性債務資本市場上,因資產證券化或債券發行安排中,通常會規定債務人須建立償債基金(Sinking fund)(償債基金亦稱"減債基金",是指國家或發行公司為償還未到期公債或公司債而設置的專項基金;很多發達國家都設立了償債基金制度)。在這一制度安排之下,商業銀行以信託人(Trustee)身份,一方面管理償債基金帳戶活動(包括按期給投資者支付本息等),另一方面,以資產管理的方式,全權受託管理償債基金投資保值和增值事宜。以下是筆者當年為內地某一地方政府“收費公路證券化”,代表該國際性銀行承做該證券化項目項下的資管業務的主要業務流程情況:


圖一:國內某南方城市地方政府“收費公路證券化”專案現金流處理流程示意圖

如上圖顯示,該專案的現金流處理流程包括:
(1)由收費公路經營者負責收集路費;
(2)把所收集到的路費交存管理人;
(3)管理人按證券化契約規定,處分所收集到的路費,包括支付員工工資和給相關供應商支付應付費用等;
(4)管理人將所收入的人民幣兌換成足夠的美元,用以償債和作為儲備金;
(5)該資產證券化的信託人(Trustee),即上述國際性銀行
          a. 建立相應的償債儲備;
          b. 建立餘缺基金;
          c. 定期給投資者支付本息。
(6)由該信託人將作出上述分配後剩餘的資金以該市的公路局作為受益人代為積存和保管。

在上述業務處理流程中,該國際銀行以信託人(Trustee)身份,一方面管理償債基金帳戶活動(包括按期給投資者支付本息等),另一方面,以資產管理的業務方式,全權受託管理償債基金投資保值和增值事宜。而有關的資產管理的起止時間由該證券化專案發起開始,一直持續到證券化項下全部債務本息清償完畢為止。


值得一提的是:上述制度安排和業務安排,不但給有關商業銀行帶來資管業務機會,而且,也有效保障了有關投資者的利益,並因此大大降低了有關債務人因欠缺自律而挪用償債資金所引發的違約風險。可以預期,隨著我國不斷完善和提升債務資本市場的制度安排,我國商業銀行不但可以在未來債務資本市場發展上發揮更大的作用的同時,尋找到更多的資管業務機會。